بازدهی یک‌ساله حقیقی بورس تهران پس از چند سال دوباره مثبت شده است. شاخص کل بورس در یک سال گذشته حدود ۱۳۹ درصد رشد کرده و توانسته بیش از تورم بازدهی ایجاد کند. این اتفاق همزمان با نزدیک‌شدن شاخص به مرز روانی ۶ میلیون واحد رخ داده؛ سطحی که توجه سرمایه‌گذاران را به آینده بازار و احتمال ادامه یا پایان رالی اخیر جلب کرده است.
بورس دوباره از تورم جلو زد
در سال‌های پیش از ۱۳۹۹، بورس تهران در بسیاری از دوره‌ها توانسته بود بازدهی بالاتری از تورم ثبت کند. اما جهش تاریخی بورس در سال ۱۳۹۹ و سقوط پس از آن، نقطه عطفی برای بازار سهام بود. از آن زمان، عواملی مانند افزایش نرخ بهره، رشد هزینه‌های تولید، تورم بالا، نااطمینانی‌های سیاسی و تنش‌های نظامی باعث شدند بازدهی حقیقی بورس در بیشتر دوره‌ها منفی باشد.
در مقاطع کوتاهی مانند بهار ۱۴۰۲ و بهار ۱۴۰۴ نیز بورس برای مدتی از تورم جلو افتاد، اما این برتری دوام نداشت و با افزایش ریسک‌های سیاسی و اقتصادی، بازار دوباره به محدوده بازدهی حقیقی منفی بازگشت.
رالی ۱۴۰۵ بورس چه تغییری ایجاد کرد؟
رالی بورس در سال ۱۴۰۵ شرایط متفاوتی ایجاد کرده است. شاخص کل تنها طی سه ماه بیش از ۶۰ درصد رشد داشته و بازدهی یک‌ساله آن به بیش از ۱۳۹ درصد رسیده است. در نتیجه، بازدهی حقیقی یک‌ساله بورس اکنون مثبت شده و بازار حدود ۱۵ تا ۳۰ واحد درصد از تورم جلو افتاده است.
با این حال، افزایش عرضه‌ها در روزهای اخیر و کاهش حضور خریداران در آستانه ورود شاخص به کانال ۶ میلیون واحد، نگرانی‌هایی درباره احتمال اصلاح بازار ایجاد کرده است.
آیا پایان رالی صعودی بورس نزدیک است؟
مثبت‌شدن بازدهی حقیقی به‌تنهایی به معنای پایان روند صعودی بورس نیست. با این حال، ادامه رشد قیمت سهام به توانایی شرکت‌ها برای افزایش واقعی سودآوری وابسته است. اگر رشد سود شرکت‌ها عمدتاً ناشی از تورم و افزایش قیمت محصولات باشد، حفظ بازدهی حقیقی بالا دشوار خواهد بود.
در مقابل، کاهش تنش‌های ژئوپلیتیک و تداوم نرخ بهره حقیقی منفی می‌تواند از بازار حمایت کند. بنابراین، بورس ممکن است به جای ورود به یک روند نزولی شدید، وارد دوره‌ای از استراحت و نوسان شود.
در نهایت، محدوده ۶ میلیون واحد، مسیر سودآوری شرکت‌ها، نرخ بهره و ریسک‌های ژئوپلیتیک مهم‌ترین عوامل تعیین‌کننده آینده بورس خواهند بود. مثبت‌شدن بازدهی حقیقی یک نشانه مهم است، اما هنوز نمی‌توان آن را زنگ قطعی پایان رالی بازار دانست.
