پیش‌بینی بازارها تا پایان پاییز؛ بورس صعودی می‌ماند یا طلا و دلار پیشتاز می‌شوند؟
بازارهای دارایی ایران در ماه‌های اخیر تحت تأثیر تنش‌های سیاسی، توقف صادرات نفت و افزایش انتظارات تورمی، مسیرهای متفاوتی را تجربه کرده‌اند. از ابتدای تابستان، قیمت دلار آزاد ۲۲ درصد رشد کرده، اما بورس با جهش ۴۰ درصدی در صدر بازارها قرار گرفته است. مسکن از رشد دلار عقب مانده و صندوق‌های درآمد ثابت نیز کمترین بازدهی را ثبت کرده‌اند. این روند در پاییز هم ادامه داشته و تا پایان هفته گذشته، شاخص کل بورس نسبت به ۳۱ شهریور حدود ۲۰ درصد و دلار نزدیک به ۱۰ درصد افزایش یافته است.
در یک سال گذشته، رشد قیمت دارایی‌ها از افزایش ۵۰ درصدی نقدینگی فراتر رفته است؛ به‌طوری‌که قیمت مسکن بیش از دو برابر، دلار ۲.۵ برابر و شاخص بورس سه برابر شده است. این وضعیت نشان‌دهنده افزایش تمایل سرمایه‌گذاران به خروج از ریال و حرکت به سمت دارایی‌های جایگزین است؛ روندی که می‌تواند با اصلاح قیمت‌ها یا رشد بیشتر نقدینگی تعدیل شود. در این بین، دو سناریو پیش روی این بازارها قرار دارد.
در صورت کاهش تنش‌ها و بازگشایی مسیر صادرات نفت، احتمال تقویت ۱۵ درصدی ارزش ریال و افت سریع دلار وجود دارد. در این شرایط، طلا نیز با کاهش نرخ ارز تحت فشار قرار می‌گیرد و بورس، به‌دلیل وابستگی بخشی از رشد اخیر خود به انتظارات تورمی، ممکن است وارد فاز اصلاح شود. مسکن احتمالاً به‌جای افت شدید قیمت، رکود و کاهش نقدشوندگی را تجربه می‌کند. در مقابل، صندوق‌های درآمد ثابت می‌توانند با کاهش تورم انتظاری دوباره جذاب شوند.
در سناریوی دیگر، اگر محاصره ادامه یابد و تنش‌های ژئوپلیتیک افزایش پیدا کند، کنترل بازار ارز دشوارتر خواهد شد. هم‌زمان، محدودیت انرژی در زمستان می‌تواند فعالیت صنایع و سودآوری شرکت‌های بورسی را کاهش دهد. در این وضعیت، احتمال دارد از اواخر پاییز، ارز و طلا از نظر بازدهی از بورس پیشی بگیرند. مسکن نیز به‌دلیل بالا بودن قیمت دلاری، ظرفیت محدودی برای رشد دلاری خواهد داشت و صندوق‌های درآمد ثابت احتمالاً همچنان از رقبای خود عقب می‌مانند.
